前沿拓展：杭州種植牙哪里好詢(xún)格萊美

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者朱藝藝 杭州報(bào)道

以女裝起家，已手握29家醫(yī)美機(jī)構(gòu)的朗姿股份（002612.SZ），仍在加碼醫(yī)美賽道。

就在不久前，朗姿股份宣布將掏出1.58億元現(xiàn)金，收購(gòu)關(guān)聯(lián)方蕪湖博辰五號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱(chēng)“博辰五號(hào)”)持有的昆明韓辰醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“昆明韓辰”)75%股權(quán)，將其納入上市公司合并報(bào)表。

博辰五號(hào)正是上市公司實(shí)控人申?yáng)|日和申今花控制的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，且朗姿股份直接持有博辰五號(hào)49.88%的份額。

耐人尋味的是，盡管昆明韓辰今年上半年扭虧為盈，但公司仍然資不抵債：2021年末及2022年6月末凈資產(chǎn)分別為-8104萬(wàn)元及-7409萬(wàn)元。

在此背景下，朗姿股份堅(jiān)持收購(gòu)這一醫(yī)美標(biāo)的，意圖何在？

交易必要性受質(zhì)疑

朗姿股份此次看好的醫(yī)美機(jī)構(gòu)昆明韓辰，成立于2015年1月，主要從事醫(yī)療美容服務(wù)，下設(shè)微整科、整形外科、皮膚科等科室，業(yè)務(wù)范圍包括整形美容、皮膚美容、微整形美容、植發(fā)養(yǎng)發(fā)。

公告顯示，昆明韓辰今年上半年剛剛扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)695萬(wàn)元，不過(guò)去年凈利潤(rùn)仍為虧損的1866萬(wàn)元。

對(duì)于朗姿股份豪擲上億元收購(gòu)昆明韓辰，市場(chǎng)仍存不少疑問(wèn)。

一方面，朗姿股份此前已通過(guò)參股的博辰五號(hào)先后受讓昆明韓辰65%股權(quán)和10%股權(quán)。如今，上市公司計(jì)劃進(jìn)一步向關(guān)聯(lián)方博辰五號(hào)收購(gòu)昆明韓辰前述75%股權(quán)。

如此曲折的交易安排，也引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。

9月13日晚間，深交所向朗姿股份下發(fā)關(guān)注函，要求公司說(shuō)明前述交易的原因、必要性與合理性。

對(duì)此，9月15日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電朗姿股份證券部人士，其解釋為“公司通過(guò)參與設(shè)立醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，投資醫(yī)美標(biāo)的，如果標(biāo)的發(fā)展情況比較好，再以上市公司主體進(jìn)行收購(gòu)，這是公司的一種發(fā)展戰(zhàn)略”。

上述人士也表示，“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司也會(huì)根據(jù)發(fā)展情況、資金情況、標(biāo)的資質(zhì)等綜合考慮，不排除后續(xù)繼續(xù)收購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金投資標(biāo)的”。

記者查詢(xún)朗姿股份2021年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，其已先后設(shè)立了博辰五號(hào)、博辰八號(hào)、博辰九號(hào)等6支醫(yī)美并購(gòu)基金，基金整體規(guī)模已達(dá)27.56億元。

“朗姿股份通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金孵化體外醫(yī)美機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略路線初步取得成果”，國(guó)金證券近日研報(bào)也指出。

據(jù)其梳理，朗姿股份在上市公司體外的6支醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，已合計(jì)投資北京麗都、南京韓辰、杭州格萊美、鄭州華領(lǐng)等11家醫(yī)美機(jī)構(gòu)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，朗姿股份借助產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行體外培育的做法，在業(yè)內(nèi)并不少見(jiàn)。

如拉芳家化（603630.SH）也借助產(chǎn)業(yè)基金尋找美妝、護(hù)膚品等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

目前，拉芳家化直接持股超過(guò)97%的珠海拉芳品觀華熙投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)，主要投資與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的美妝行業(yè)線下渠道商、代理商、服務(wù)方案提供商、境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)化妝品品牌公司等產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目。

凈資產(chǎn)為負(fù)資產(chǎn)評(píng)估值卻飆升

市場(chǎng)存疑的另一方面是，盡管昆明韓辰已扭虧為盈，但公司仍然資不抵債：2021年末及2022年6月末凈資產(chǎn)分別為-8104萬(wàn)元及-7409萬(wàn)元。

尤其是，仍為負(fù)數(shù)的凈資產(chǎn)與昆明韓辰日漸飆升的資產(chǎn)評(píng)估值，反差強(qiáng)烈。

梳理公告可知，2021年2月，博辰五號(hào)以1.17億元現(xiàn)金受讓昆明韓辰65%股權(quán)。以此推算，彼時(shí)昆明韓辰股權(quán)評(píng)估值約1.8億元。

一年之后，2022年6月，博辰五號(hào)再以現(xiàn)金1950萬(wàn)元受讓昆明韓辰10%股權(quán)。此時(shí)，昆明韓辰股權(quán)評(píng)估值升高至1.95億元。

三個(gè)月之后，朗姿股份的收購(gòu)公告中，昆明韓辰股權(quán)評(píng)估值進(jìn)一步飆升至2.11億元，相比資產(chǎn)賬面值-7409萬(wàn)元，增值率高達(dá)384.54%。

因此，深交所要求朗姿股份說(shuō)明昆明韓辰估值短期內(nèi)提升的主要原因及合理性。

值得關(guān)注的是，在此次交易中，博辰五號(hào)還給出了業(yè)績(jī)承諾，承諾昆明韓辰2022年、2023年、2024年經(jīng)審計(jì)扣非凈利潤(rùn)分別為不低于1482萬(wàn)元、1605萬(wàn)元及1633萬(wàn)元，累計(jì)不低于4720萬(wàn)元。

做出上述業(yè)績(jī)承諾的昆明韓辰，到底實(shí)力如何？

昆明韓辰上半年剛扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)695萬(wàn)元，不過(guò)去年凈利仍為虧損的1866萬(wàn)元。

公告顯示，昆明韓辰總營(yíng)業(yè)面積8955平方米，共有20間酒店標(biāo)準(zhǔn)裝修病房，11間千級(jí)層流手術(shù)室，三級(jí)過(guò)濾系統(tǒng)，可滿(mǎn)足業(yè)務(wù)范圍內(nèi)所有手術(shù)要求。

公告還指出，昆明韓辰的收入主要來(lái)自三個(gè)科室，分別為外科、微創(chuàng)科、皮膚科。

此外，據(jù)公開(kāi)信息，昆明韓辰獲得玻尿酸注射劑明星產(chǎn)品“艾爾建喬雅登”、“半島黃金微針”、“雙美膠原蛋白”、“德國(guó)寶儷假體”等上游醫(yī)美供應(yīng)商的多項(xiàng)授權(quán)。

不過(guò)，在多家社交平臺(tái)上，消費(fèi)者對(duì)昆明韓辰的評(píng)價(jià)褒貶不一。

有消費(fèi)者反饋，“在昆明韓辰做偽綜合隆鼻……鼻頭根本沒(méi)有變化……山根也很粗”，但也有消費(fèi)者稱(chēng)，昆明韓辰“在昆明算的上是知名度比較高的醫(yī)院，不過(guò)還是要多看看醫(yī)生的技術(shù)”。

“如果公司長(zhǎng)期看好醫(yī)美賽道，在自認(rèn)為合適的階段并購(gòu)整合也不失為過(guò)”，9月15日，一位投資了醫(yī)美機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析指出，“朗姿股份或許看重的是二三線城市的區(qū)域醫(yī)美市場(chǎng)，相比一線城市的競(jìng)爭(zhēng)壓力要小很多?！?/strong>

2016年就宣布進(jìn)軍醫(yī)美服務(wù)業(yè)的朗姿股份，通過(guò)收購(gòu)先后擁有“米蘭柏羽”、“晶膚醫(yī)美”和“高一生”三大國(guó)內(nèi)醫(yī)美品牌，已擁有醫(yī)美機(jī)構(gòu)29家。

從布局來(lái)看，截至今年上半年，“米蘭柏羽”擁有4家機(jī)構(gòu)，集中在成都、西安、深圳；“高一生”擁有2家機(jī)構(gòu)，分布在西安和寶雞；此外，“晶膚醫(yī)美”擁有23家機(jī)構(gòu)，其中成都15家、西安3家、咸陽(yáng)1家、長(zhǎng)沙2家、重慶2家。

“米蘭柏羽的規(guī)模大一些，主要是綜合性醫(yī)院的形式，晶膚醫(yī)美的門(mén)店多一些，但以輕醫(yī)美為主，面積相對(duì)小一些”，9月15日，朗姿股份證券部人士進(jìn)一步解釋。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，“目前朗姿股份的醫(yī)美業(yè)務(wù)主要集中在西南地區(qū)，此次收購(gòu)昆明醫(yī)美機(jī)構(gòu)，也可以理解為進(jìn)一步深耕西南市場(chǎng)，擴(kuò)大版圖”。

標(biāo)的資產(chǎn)多次受到行政處罰

除了資產(chǎn)增值率遭到市場(chǎng)質(zhì)疑外，昆明韓辰的合規(guī)表現(xiàn)也不容樂(lè)觀，其曾多次受到行政處罰。

查詢(xún)公開(kāi)信息可知，如今年6月24日，昆明韓辰因未按照醫(yī)療器械說(shuō)明書(shū)和標(biāo)簽標(biāo)示要求運(yùn)輸、貯存醫(yī)療器械，被昆明市市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款1萬(wàn)元。

在此之前的今年5月13日，昆明韓辰因在2021年2月20日在悅美APP平臺(tái)整形日記上利用公司員工和患者的鼻部整形、鼻部整形助軟骨隆鼻術(shù)前、術(shù)中、術(shù)后的相關(guān)相片圖片作對(duì)比等內(nèi)容在該平臺(tái)進(jìn)行發(fā)布宣傳，被認(rèn)定為“宣傳有率等診療果和利用患者形象作證明的違法醫(yī)療廣告”，被昆明市西山區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局處以1萬(wàn)元罰款。

此外，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查詢(xún)中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，昆明韓辰曾陷入多起醫(yī)療服務(wù)合同糾紛，其中還涉及了類(lèi)似醫(yī)美貸的消費(fèi)金融產(chǎn)品。

如2020年6月的《嚴(yán)貴蘭、昆明韓辰醫(yī)療美容醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)合同糾紛二審民事裁定書(shū)》顯示，2017年9月25日，嚴(yán)貴蘭與昆明韓辰簽訂簽訂《協(xié)議書(shū)》，嚴(yán)貴蘭向馬上消費(fèi)金融有限公司、上海米么金融股份有限公司辦理40000元、30000元用于在昆明韓辰進(jìn)行腰腹吸脂診療。

不過(guò)此后雙方發(fā)生爭(zhēng)議，嚴(yán)貴蘭陳述，“本身沒(méi)有要做美容項(xiàng)目的意圖，在昆明韓辰和中間人李雪軍、諸惠駿聲稱(chēng)免費(fèi)整形且有返點(diǎn)的情況下，才去醫(yī)院做美容項(xiàng)目”。

上述爭(zhēng)議并未在昆明市中院的二審裁定中解決。

二審民事裁定書(shū)稱(chēng)，“根據(jù)雙方當(dāng)事人的陳述，本案涉及刑事犯罪，且公安已對(duì)本案立案?jìng)刹椋砸平还惨婪▊刹樘幚怼薄?/p>

至少?gòu)睦ッ黜n辰的合規(guī)表現(xiàn)來(lái)看，或存在一定瑕疵，這或也對(duì)其后續(xù)發(fā)展有所阻礙。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國(guó)3.5萬(wàn)家醫(yī)美相關(guān)企業(yè)中，其中超3600家曾受到過(guò)行政處罰，其中30%的企業(yè)行政處罰數(shù)量達(dá)到3條及以上。

“隨著行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，粗放式的道路走不通了，消費(fèi)者也越來(lái)越看重機(jī)構(gòu)資質(zhì)和醫(yī)護(hù)資質(zhì)，一些不正規(guī)、不正當(dāng)經(jīng)營(yíng)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)會(huì)逐漸被市場(chǎng)淘汰，頭部應(yīng)越來(lái)越”，有行業(yè)人士如此評(píng)價(jià)。

一位醫(yī)美行業(yè)參與者也認(rèn)為，“隨著對(duì)醫(yī)美行業(yè)的合規(guī)性要求增加，在合規(guī)下醫(yī)美機(jī)構(gòu)的獲客難度與成本也在增加”，其進(jìn)一步指出，“注重口碑和線下體驗(yàn)，消費(fèi)價(jià)格透明等行業(yè)案例，或能改變?cè)缒赆t(yī)美機(jī)構(gòu)過(guò)于依賴(lài)流量引客、宰客的惡性循環(huán)模式”。

更多內(nèi)容請(qǐng)下載21財(cái)經(jīng)APP

拓展知識(shí)：杭州種植牙哪里好詢(xún)格萊美