前沿拓展：種植牙可以用的美容儀
復(fù)星系公司近來(lái)大放異彩。
6月13日，復(fù)宏漢霖將在研生物類(lèi)似藥HER2和RANKL單抗大中華區(qū)以外的權(quán)益以不超過(guò)3.65億美元的總包授出給Organon，刷新了不少人對(duì)于生物類(lèi)似藥產(chǎn)品的認(rèn)知。
而同在港股的另一家復(fù)星系醫(yī)美上市公司——復(fù)銳醫(yī)療科技，也漸漸有低估且被市場(chǎng)挖掘之勢(shì)。
01 復(fù)銳醫(yī)療科技，當(dāng)之無(wú)愧的細(xì)分龍頭
復(fù)銳醫(yī)療科技是領(lǐng)先的能量源醫(yī)療美容器械供應(yīng)商，有自主研發(fā)、設(shè)計(jì)以及生產(chǎn)的能力。目前，復(fù)銳醫(yī)療科技基于能量源設(shè)備的研發(fā)積累衍生出了醫(yī)美、生美、微創(chuàng)醫(yī)美三大業(yè)務(wù)矩陣，同時(shí)進(jìn)軍注射填充、牙科、個(gè)護(hù)領(lǐng)域，構(gòu)建醫(yī)美生態(tài)大平臺(tái)。
其中，能量源設(shè)備為收入的主要貢獻(xiàn)源，2021年占全部收入的88％，公司面對(duì)的客戶(hù)主要是醫(yī)美診所、整形醫(yī)院、連鎖醫(yī)美機(jī)構(gòu)等，主要的市場(chǎng)為北美（38％）、亞太（29％）、歐洲（18％）三大區(qū)，次要市場(chǎng)為拉丁美洲（5％）、中東及非洲（10％）
目前，公司負(fù)盛名的核心基石是Accent、Harmony、Soprano三大系列產(chǎn)品，三者合計(jì)收入占比超過(guò)了公司營(yíng)收的70％。
1、Accent系列：國(guó)內(nèi)又叫“熱拉提”，該系列產(chǎn)品經(jīng)歷4次迭代，主要用于面部、身體的皮膚緊致和塑形，其主要的競(jìng)品是熱瑪吉、黃金微針等。
相比于大家熟知的熱瑪吉，熱拉提主要的特點(diǎn)在于其是“超聲波、射頻結(jié)合”的產(chǎn)品，同時(shí)熱拉提具有性?xún)r(jià)比高、熱損傷小、調(diào)節(jié)深度控制靈活、遠(yuǎn)期調(diào)節(jié)果好等優(yōu)點(diǎn)。
據(jù)下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)的調(diào)查訪問(wèn)，熱瑪吉一般會(huì)推薦客戶(hù)做為年度調(diào)節(jié)，單次能量較高，熱拉提需要不斷疊加能量以達(dá)到足夠的溫度實(shí)現(xiàn)緊致提升，更適合被定義為維養(yǎng)項(xiàng)目，兩者搭配使用抗衰果，所以并不是二選一的關(guān)系。
且近年來(lái)熱瑪吉的市場(chǎng)熱度有下滑趨勢(shì)，探頭是需要頻繁更換的，耗材成本極高，對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)更傾向于推薦客戶(hù)做熱拉提。熱瑪吉本身大的優(yōu)勢(shì)在于可以作用于眼部，但熱拉提2.0版本也出了專(zhuān)門(mén)針對(duì)眼部精細(xì)部位的探頭，改良了以往不能做眼部的問(wèn)題。熱瑪吉另一個(gè)被大家詬病和擔(dān)憂(yōu)的問(wèn)題是假貨過(guò)多，市面上流動(dòng)的熱瑪吉假貨占了近80％，其主要原因有二：熱瑪吉四代是有三類(lèi)械證的但五代沒(méi)有，而現(xiàn)客戶(hù)都傾向于做五代，一些黑醫(yī)美機(jī)構(gòu)可能會(huì)用假機(jī)器；熱瑪吉耗材成本過(guò)高，很多機(jī)構(gòu)難以承擔(dān)，但需求很旺盛，所以又鋌而走險(xiǎn)用假貨。熱拉提全線都有三類(lèi)械證，且假貨管控嚴(yán)格，熱拉提的價(jià)位對(duì)于多數(shù)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是足以承受的，目前更受青睞的。
2、Harmony系列：Harmony系列為多功能激光應(yīng)用平臺(tái)，一臺(tái)主機(jī)配多種手具使用。
新一代產(chǎn)品Harmony XL PRO為一臺(tái)主機(jī)搭配20多種手具，可以產(chǎn)生多種不同的激光、超聲波，可用于超過(guò)65種FDA認(rèn)證適應(yīng)癥（如嫩膚、膚色不均、祛痘印等）。
Harmony系列已經(jīng)覆蓋了激光美容市場(chǎng)的熱門(mén)品種。
據(jù)前瞻網(wǎng)數(shù)據(jù)，按照激光美容儀產(chǎn)品的不同應(yīng)用，可分為CO2激光美容儀、激光美容儀、調(diào)Q激光美容儀和點(diǎn)陣激光美容儀四種。
市場(chǎng)認(rèn)可度高的是調(diào)Q激光美容儀器，市場(chǎng)規(guī)模占比高達(dá)34.28％，激光美容儀在其高成本和高應(yīng)用需求的促進(jìn)下規(guī)模占比位居第二達(dá)27.19％，點(diǎn)陣激光美容儀和CO2激光美容儀的規(guī)模占比均低于20％。
Harmony的Clearlift模塊則屬于調(diào)Q激光，其他模塊也覆蓋了點(diǎn)陣激光項(xiàng)目。
3、Soprano系列：激光脫毛實(shí)際上是光電類(lèi)醫(yī)美中受歡迎的項(xiàng)目。
Soprano系列是冰點(diǎn)脫毛概念推出者，2014年推出的Soprano ICE產(chǎn)品將傳統(tǒng)單波長(zhǎng)激光革新至三波長(zhǎng)激光，此后系列在此基礎(chǔ)上迭代，同一個(gè)端頭中可同時(shí)輸送三種波長(zhǎng)的激光，同時(shí)靶向毛囊組織中的不同結(jié)構(gòu)，大幅提高脫毛率；此外，后續(xù)產(chǎn)品系列還通過(guò)優(yōu)化加熱方式控制溫度冷卻皮膚，提高調(diào)節(jié)舒適度。
目前，科醫(yī)人的月光真空脫毛是Soprano大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在Soprano與科醫(yī)人的頭對(duì)頭數(shù)據(jù)顯示，療和舒適度與對(duì)手無(wú)顯著差異。基于市場(chǎng)角度考慮，Soprano是更具性?xún)r(jià)比的選擇。
2021年三大旗艦系列均有高速增長(zhǎng)，Harmony同比增長(zhǎng)116％，Accent系列同比增長(zhǎng)70％，Soprano系列同比增長(zhǎng)71.4％。
02 來(lái)自光電設(shè)備的行業(yè)增長(zhǎng)共振
據(jù)弗若沙利文測(cè)算，輕醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模在過(guò)去5年以25％的復(fù)合增速增至773億（占比提升11pct至50％），其中光電類(lèi)及其他項(xiàng)目市場(chǎng)規(guī)模約為374億，預(yù)計(jì)未來(lái)5年將保持21％的復(fù)合增速增至954億。
有理由相信，隨著我國(guó)醫(yī)美滲透率不斷提高，非手術(shù)類(lèi)占比不斷提升，尤其是光電類(lèi)項(xiàng)目的不斷普及，行業(yè)增速會(huì)帶動(dòng)公司核心產(chǎn)品（Accent、Harmony、Soprano系列）的不斷放量，中國(guó)部分的收入保持較高速增長(zhǎng)。
且公司把以中國(guó)為主的亞太地區(qū)放在重要的戰(zhàn)略地位，2021年亞太地區(qū)收入增長(zhǎng)95.3％，未來(lái)會(huì)繼續(xù)保持高增。
另一大市場(chǎng)北美市場(chǎng)的情況也可觀。
據(jù)美國(guó)美容整形協(xié)會(huì)估計(jì)，僅在美國(guó)，2019年消費(fèi)者就在總計(jì)超過(guò)450萬(wàn)例外科和非外科（主要指光電類(lèi)）美容醫(yī)療程序上花費(fèi)了超過(guò)80億美元。根據(jù)美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)Data Bridge Market Research的數(shù)據(jù)，從2019年到2026年，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以約12％的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。
復(fù)銳有的產(chǎn)品矩陣，且不斷推陳出新，善于捕捉市場(chǎng)需求尤其是Z世代的需求，新產(chǎn)品大多也是先在北美地區(qū)上市，故有望追趕市占率更大的廠商如賽諾秀，保持高于行業(yè)增速的速度增長(zhǎng)。其余市場(chǎng)如拉美、中東地區(qū)，滲透率也都有很大提升空間。
03
商業(yè)模式的改進(jìn)：索塔醫(yī)療“設(shè)備+耗材”盈利模式值得借鑒
2022年2月熱瑪吉母公司索塔醫(yī)療向納斯達(dá)克遞交了招股書(shū)，索塔醫(yī)療是知名的醫(yī)美設(shè)備廠商，據(jù)公司2020年和2021年前三季度的數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)收分別有83.3％、77.8％來(lái)自于熱瑪吉。
熱瑪吉是射頻類(lèi)醫(yī)美設(shè)備，其有獨(dú)特的調(diào)節(jié)探頭加熱皮膚的層的筋膜層，通過(guò)誘發(fā)機(jī)體的創(chuàng)傷愈合反應(yīng)，使層的膠原蛋白收縮并重構(gòu)膠原支架，終起到提拉除皺的果。
同時(shí)由于熱瑪吉調(diào)節(jié)過(guò)程中被加熱部位高達(dá)60-70度，調(diào)節(jié)探頭采用冷噴技術(shù)防止表皮燙傷，另外還使用了特制的Kapton覆膜（易破損）保持能量均衡，所以熱瑪吉探頭均為一次性耗材。
2020年前三季度和2021年前三季度，索塔醫(yī)療來(lái)自探頭和其他消耗品的收入分別為1.56億美元和1.1億美元，公司在招股書(shū)中也提到：耗材收入占比提升，是帶動(dòng)公司毛利率增長(zhǎng)的主要原因。
反觀復(fù)銳醫(yī)療科技，目前仍然以設(shè)備系統(tǒng)銷(xiāo)售為主，其商業(yè)模式需要時(shí)間改良和蛻變。2020-2021年，公司耗材收入分別為3.2百萬(wàn)美元、5.1百萬(wàn)美元，增長(zhǎng)迅速，但營(yíng)收占比僅1.7％。
2022年3月，復(fù)銳醫(yī)療科技向北美市場(chǎng)推出AlmaTED、全光譜大麻二酚敏感肌解決方案CBD+ Professional Skincare Solution？?jī)煽町a(chǎn)品，前者是利用聲波和強(qiáng)大氣壓改良血流達(dá)到毛發(fā)養(yǎng)固的果，同時(shí)搭配了合作開(kāi)發(fā)的防脫藥物作為耗材銷(xiāo)售；后者針對(duì)的則是敏感肌市場(chǎng)，臨床證明能改良皮膚發(fā)紅并舒緩敏感肌膚表層；以上兩款均為耗材型產(chǎn)品。
04 未來(lái)展望：多條增長(zhǎng)曲線，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)有望
1、醫(yī)美注射板塊收獲期將近
復(fù)銳在注射、填充領(lǐng)域布局了透明質(zhì)酸鈉溶液、長(zhǎng)、等產(chǎn)品，有望在23-24年上市。
重點(diǎn)產(chǎn)品在于定位高端的長(zhǎng)RT002，無(wú)論從成分、工藝和果與相比，都有較大的差異性，主要體現(xiàn)在不含人血/動(dòng)物白蛋白，更不易過(guò)敏；果保持時(shí)間更長(zhǎng)，且可常溫儲(chǔ)存，無(wú)需冷鏈運(yùn)輸，對(duì)于下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)而言也是更好的選擇。
另外，RZL012也有望成為未來(lái)公司的潛在爆品，目前在中國(guó)還沒(méi)有經(jīng)過(guò)CFDA認(rèn)證，該產(chǎn)品有望成為國(guó)內(nèi)第一款產(chǎn)品。
2、打開(kāi)C端市場(chǎng)，推出家用美容儀
2022年公告推出家用美容儀品牌LMNT，在中國(guó)和以色列同步上線，第一款產(chǎn)品LMNT one已上線天貓國(guó)際。
據(jù)GFK研究報(bào)告，2021年中用美容儀市場(chǎng)銷(xiāo)售額約超86億元，且中用美容儀市目前場(chǎng)滲透率不足4％，市場(chǎng)仍有較大發(fā)展空間。
復(fù)銳旗下品牌LMNT，大的優(yōu)勢(shì)在于與院線產(chǎn)品熱拉提、超光子同源，有天然的品牌認(rèn)可力，營(yíng)銷(xiāo)上會(huì)更容易獲取信任。并且從技術(shù)上它也具備更為硬核的實(shí)力，有望從口碑上打破后發(fā)劣勢(shì)。
除了線上銷(xiāo)售，復(fù)銳還會(huì)積極使用院線渠道以及復(fù)星資源（旗下酒店、美容院、spa等）進(jìn)行推廣，相較于其他品牌絕大多數(shù)都在線上營(yíng)銷(xiāo)，LMNT會(huì)獲得更高的利潤(rùn)，先一步搶占線下市場(chǎng)。
2022年，公司先推廣一款LED照燈美容儀，后續(xù)還會(huì)上線熱拉提同源的射頻美容儀，公司指引2023年能占到收入的10％，不斷占據(jù)市場(chǎng)份額后，預(yù)計(jì)會(huì)給公司帶來(lái)更多經(jīng)常性收入。
3、醫(yī)美+牙科+生美共振，形成閉環(huán)
2021年復(fù)銳已完成對(duì)復(fù)星牙科的收購(gòu)并整合了數(shù)字牙科平臺(tái)，2022年又對(duì)瑞克布朗投資了3500萬(wàn)人民幣，持有瑞克布朗23.2％股權(quán)。
瑞克布朗是一家計(jì)算機(jī)輔助美學(xué)設(shè)計(jì)、修復(fù)產(chǎn)品以及獨(dú)特貼面專(zhuān)用材料制造商和創(chuàng)新生物玻璃開(kāi)發(fā)商。公司收購(gòu)復(fù)星牙科、投資瑞克的目的是為了醫(yī)美業(yè)務(wù)閉環(huán)的完整，美容齒科是醫(yī)美中不可或缺的一環(huán)，美麗的笑容和一口整齊、潔白的牙密不可分。美容齒科的需求幾年在不斷攀升，且數(shù)字化牙科也是未來(lái)的趨勢(shì)，數(shù)字化會(huì)將正畸、種植牙、牙齒貼面等齒科美容項(xiàng)目變得更便捷化、大眾化。
生活美容是維持美麗狀態(tài)的重要一環(huán)，專(zhuān)業(yè)的院線醫(yī)美也不能每天都做，想時(shí)刻保持好的狀態(tài)必須靠日常生活的美容。那么家用美容儀以及可搭配使用的護(hù)膚品則彌補(bǔ)了這一空缺。
由此看來(lái)，未來(lái)公司的業(yè)務(wù)將形成商業(yè)閉環(huán)，覆蓋了終端消費(fèi)者幾乎需求。終端消費(fèi)者到醫(yī)美機(jī)構(gòu)會(huì)做長(zhǎng)期的院線醫(yī)美調(diào)節(jié)規(guī)劃，術(shù)后還可購(gòu)買(mǎi)專(zhuān)業(yè)的CBD護(hù)膚品或者家用美容儀進(jìn)行日常護(hù)理；當(dāng)面部狀況改良后，如有需要還可進(jìn)行數(shù)字化美容齒科，獲得美麗笑容。同樣的，被KOL種草后購(gòu)買(mǎi)家用美容儀的消費(fèi)者，也可通過(guò)進(jìn)一步了解去嘗試Alma的醫(yī)美項(xiàng)目，以獲得更大的改良。
事實(shí)上，不僅需求產(chǎn)生了閉環(huán)，復(fù)銳的化戰(zhàn)略使得他們?cè)谘邪l(fā)、銷(xiāo)售上也形成了共振，比如瑞克布朗的玻璃瓷塊可以借助Alma的研發(fā)中心研發(fā)出新的美容齒科產(chǎn)品，同時(shí)也可借助Alma在布局的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行組合銷(xiāo)售。
結(jié)語(yǔ)：2021年底，控股股東復(fù)星醫(yī)藥增持了復(fù)銳的股份，能從公司的發(fā)聲頻率和動(dòng)作感受到，未來(lái)復(fù)星醫(yī)藥可能還會(huì)有更多資源傾斜或者增持行為，有利于復(fù)銳醫(yī)療的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
截至今日收盤(pán)，公司市值不到47億人民幣，對(duì)應(yīng)2021年靜態(tài)市盈率只有20倍出頭，考慮到醫(yī)美行業(yè)整體的估值溢價(jià)和公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，顯然被低估了。
本文源自瞪羚社
拓展知識(shí)：種植牙可以用的美容儀
種植牙和真牙不一樣，牙齒有神經(jīng),而種植體是金屬的,沒(méi)有神經(jīng)。從臨床上來(lái)看,使用也有-定的不同。天然牙周?chē)€有-層膜叫牙周膜，牙周膜是-種纖維結(jié)締組
織，纖維結(jié)締組織有彈性,在咀嚼的時(shí)候牙齒可以下陷，松開(kāi)牙齒后慢慢恢復(fù)到原先
位置。
種植牙與骨組織之間是骨性結(jié)構(gòu)，沒(méi)有纖維結(jié)締組織，如果出現(xiàn)纖維結(jié)締組織種植體
是松動(dòng)的、脫落的，是失敗的狀態(tài)。從臨床應(yīng)用來(lái)看，種植體由于沒(méi)有纖維結(jié)締組織
結(jié)構(gòu)，在使用上肯定不一樣,還沒(méi)有神經(jīng)，使用也不同。所以在臨床上種植牙的使用
和天然牙的使用不-樣，在咀嚼上也是進(jìn)行相應(yīng)的處理。如種植牙上面的牙冠進(jìn)行調(diào)
(牙合)的時(shí)候，給上面的天然牙輕微的接觸，甚至脫開(kāi),為了避免天然牙周?chē)膹椥?br />纖維。如果緊密接觸，在咀嚼的過(guò)程中，天然牙所承受的咬合壓力是以往的咬合壓勱
的兩倍，容易造成咬合創(chuàng)傷。
有的，其實(shí)從外觀來(lái)看，種植牙和真牙確實(shí)沒(méi)什么區(qū)別的，我就是用的Astra，種植完成后習(xí)慣了一兩周就適應(yīng)了，使用上也還好，吃東西也不用擔(dān)心
種植牙和真牙不一樣，牙齒有神經(jīng)，而種植體是金屬的，沒(méi)有神經(jīng)，從臨床上看使用有一定的不同，天然牙周?chē)€有一層膜叫牙周膜，牙周膜是一種纖維結(jié)締組織，纖維結(jié)締組織有彈性。
Astra種植體具有能牢牢“鎖住”周?chē)穷^的設(shè)計(jì)，有避免“ 黑三角 ”的出現(xiàn)⌄美觀有保障，達(dá)到以假亂真的果。
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