前沿拓展：隱形牙齒矯正器哪個(gè)牌子好
作者|長考
來源 | 格隆匯新股
提供IPO領(lǐng)域?qū)I(yè)資訊，關(guān)注格隆匯新股
牙科賽道有多強(qiáng)？看圖說話——牙科三雄通策醫(yī)療、美亞光電、正海生物的股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，一路走高。
（資料來源：富途）
資本市場已經(jīng)用腳投票，告訴我們牙齒賽道有多被看好。
而如果說牙齒賽道是資本市場上的一頂皇冠，“種植”和“正畸”一定是其中亮的兩顆明珠。相比于普通的拔牙、補(bǔ)牙等服務(wù)，“種植”和“正畸”是屬于動(dòng)輒上萬的高價(jià)項(xiàng)目，且本身不在醫(yī)保范圍內(nèi)，在消費(fèi)升級(jí)的趨勢下，都有望迎來千億級(jí)別的藍(lán)海市場。
我國種植牙方面已經(jīng)有通策醫(yī)療這樣的大白馬在二級(jí)市場上馳騁，正畸領(lǐng)域卻一直沒有代表性公司上市。近日，“正畸”賽道終于迎來玩家——時(shí)代天使科技遞表港交所。時(shí)代天使科技被認(rèn)為是牙科賽道重磅玩家。
它是徒有虛名，還是真的值得期待？
隱形牙套背后的“顏值經(jīng)濟(jì)”邏輯
“愛美之心人皆有之”，明眉皓齒一直被認(rèn)為是美人的“標(biāo)配”。有需求自然有市場，愛美之心帶來了龐大的市場機(jī)遇。據(jù)招股書披露，正畸市場從2015年399億美元增長到了2019年590億美元，復(fù)合增速10.9%，其中中國市場是中堅(jiān)力量。期間中國市場以20.7%的復(fù)合增速達(dá)到73億美元，且有望在2030年達(dá)到296億美元。這樣一個(gè)千億級(jí)別市場正是孵化大公司的溫床。
時(shí)代天使很早便看到了中國正畸市場的機(jī)遇。早在2003年，時(shí)代天使便推出了自己的正畸調(diào)節(jié)解決方案?？谇徽菍儆诳谇会t(yī)學(xué)的一個(gè)分支，是針對病人在生長發(fā)育過程中由于先天遺傳或后天不良習(xí)慣等原因?qū)е碌难例X、頜骨畸形問題，如牙齒排列不整齊、地包天、齙牙等等情況，通過持續(xù)施加外力使得牙齒逐漸移動(dòng)到合適的位置，這時(shí)候往往都會(huì)需要用到牙齒矯正器。
時(shí)代天使主營產(chǎn)品是牙齒隱形矯正器，并且公司本身已經(jīng)成為了中國口腔隱形正畸賽道的，據(jù)招股書披露，時(shí)代天使在國內(nèi)隱形正畸產(chǎn)品的市占率約為41.3%，相比國際隱適美在國內(nèi)41%的市占率都要略勝一籌，是妥妥的賽道龍頭。
隱形矯正器的橫空出世，顛覆了傳統(tǒng)產(chǎn)品的市場。牙齒矯正器是正畸領(lǐng)域必不可少的產(chǎn)品。傳統(tǒng)的牙齒矯正以金屬托槽為代表，會(huì)導(dǎo)致使用者在佩戴過程中被冠以“鋼牙妹”、“牙套仔”等不雅外號(hào)，既影響美觀也影響使用者心情。而所謂的牙齒隱形矯正器，就是我們?nèi)粘Ｒ姷降摹巴该餮捞住?。透明牙套在使用過程中不被仔細(xì)觀察的話，很難被別人發(fā)現(xiàn)其存在，克服了傳統(tǒng)牙套難看的痛點(diǎn)。另一方面，從健康角度來講，由于傳統(tǒng)牙套拆卸極為不便，使用者日?？谇磺鍧嶋y度較大，而透明牙套佩戴和摘取都很方便，有利于口腔清潔。
（圖片來源：時(shí)代天使官網(wǎng)）
更重要的是，隱形正畸相對于金屬正畸在調(diào)節(jié)過程中更具有優(yōu)勢。傳統(tǒng)的金屬正畸需要經(jīng)歷排齊、整平、關(guān)縫、微調(diào)4個(gè)階段，而隱形正畸可以讓牙齒同時(shí)排齊、整平和關(guān)縫，縮減了調(diào)節(jié)過程，降低了病人的佩戴痛苦。
在“美麗經(jīng)濟(jì)”盛行的當(dāng)下，隱形矯正器逐漸成為潮流。
龍頭優(yōu)勢突出
但受制于牙醫(yī)短缺
對比傳統(tǒng)產(chǎn)品，隱形矯正器的優(yōu)勢無疑更加。但盡管隱形矯正器在本世紀(jì)初已經(jīng)開始商業(yè)化，近年來市場才逐漸接受。一個(gè)重要的原因，是其價(jià)格很貴。隱形矯正器通常都在4萬左右，而金屬托槽矯正器一般在一萬多，甚至低的可以到幾千塊。但隨著人均可支配收入步步升高，消費(fèi)者的購買力逐步提高，隱形矯正器的市場較快打開。
目前隱形矯正器的市場仍在快速滲透期，整體滲透率還很低。據(jù)招股書披露，2019年中國隱形矯正器的滲透率僅有10.5%，遠(yuǎn)低于美國同期33.31%的水平。
憑借牙齒隱形矯正的大東風(fēng)以及自身的先發(fā)優(yōu)勢，時(shí)代天使近年來取得了較快發(fā)展。2018年至2020年前三季度，時(shí)代天使?fàn)I收分別為4.89億元、6.46億元、6.01億元；同期凈利潤也是持續(xù)上升，分別為0.58億元、0.68億元、1.56億元，其增速要高于收入增速。業(yè)績的持續(xù)增長想必是時(shí)代天使上市的一大底氣之一。
另外一方面，時(shí)代天使的行業(yè)龍頭地位，樹立了品牌形象。牙齒隱形矯正是大勢所趨，但對后來的玩家并不友好。小小的矯正器看著平平無奇，但本身涉及了臨床口腔學(xué)、材料學(xué)、力學(xué)、計(jì)算機(jī)及先進(jìn)制造等多門學(xué)科，具備相當(dāng)程度的科技壁壘。
時(shí)代天使是國內(nèi)早一批進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的公司，技術(shù)積累相對豐厚。時(shí)代天使引入了中國早的正畸學(xué)博士，擁有針對不同牙齒的系列解決方案。另外，公司還與國內(nèi)3D打印第一人顏永年教授合作，開發(fā)了專門用與牙齒正畸的3D打印設(shè)備。2007年，公司便在北京建立了3D打印生產(chǎn)線，這也是中國隱形矯正器的首條生產(chǎn)線。
雖然現(xiàn)在的時(shí)代天使有著漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但早期的時(shí)代天使并不是一帆風(fēng)順的，走過一段很艱難的時(shí)期。成立于2003年的時(shí)代天使，直到2015年都是虧損的，長達(dá)12年的虧損讓幾個(gè)早期投資者都忍不住想要退出。還好得到專注于投資口腔醫(yī)學(xué)賽道的松柏資本的青睞才得以活下來，可見這個(gè)賽道前期需要投入的體量還是很大的。
目前，時(shí)代天使在市場的競爭對手主要就是隱適美這一家，二者的市場份額相當(dāng)，產(chǎn)品類似但檔次有所區(qū)別。隱適美作為國際主打的是均價(jià)在4萬以上的高端市場，而時(shí)代天使布主打2-4萬的中高端市場，形成了一定的差異化競爭。而且從招股書披露數(shù)據(jù)來看，時(shí)代天使旗下售價(jià)便宜的COMFOS銷售增長是快的，從2018年1200個(gè)案例增長到了2020年前三季度的19700個(gè)案例。
對于時(shí)代天使來說，繼續(xù)保持增長問題不大，但仍然存在一些痛點(diǎn)，其中大的問題在于國內(nèi)擁有合格資質(zhì)的醫(yī)生太少。據(jù)招股書披露，2019年美國每十萬人擁有48.1位全科牙醫(yī)以及3.3位正畸牙醫(yī)，同期中國每十萬人僅有14.8位全科牙醫(yī)以及0.4位正畸牙醫(yī)。正畸專業(yè)醫(yī)生培養(yǎng)周期長，短則8年，長則11年，全國每年正畸專業(yè)研究生數(shù)量僅為250人。短期來看，很難迅速擴(kuò)大具備專業(yè)資格的正畸牙醫(yī)。而正畸是一件專業(yè)性十足的事情，醫(yī)生的短缺會(huì)限制相關(guān)企業(yè)的擴(kuò)張速度。
（數(shù)據(jù)來源：招股書、格隆匯整理）
結(jié)語
在消費(fèi)升級(jí)和顏值經(jīng)濟(jì)的雙重邏輯下，牙齒隱形矯正無疑是極具潛力的藍(lán)海市場，而時(shí)代天使作為該賽道的龍頭，將會(huì)是大的受益者。但陽光之下仍有陰影，合格資質(zhì)的牙醫(yī)稀缺會(huì)限制行業(yè)整體的發(fā)展，且在短期內(nèi)很難大量增加，對于時(shí)代天使這樣的行業(yè)龍頭，如何引導(dǎo)資本加快培育相關(guān)人才，以及利用自身的技術(shù)優(yōu)勢降低正畸的技術(shù)門檻，是需要考慮的事情。
拓展知識(shí)：隱形牙齒矯正器哪個(gè)牌子好
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