牙科患病率隨年齡增長(zhǎng)而提升，老齡化影響顯著。齲病和牙周疾病是我國(guó)常見(jiàn)的兩種口腔疾病，從齲患率就可以看出，隨著年齡的增長(zhǎng)，相關(guān)口腔疾病的患病率呈上升趨勢(shì)。2017年我國(guó)60歲及以上老年人口數(shù)量達(dá)到2.49億人，占總?cè)丝诒壤_(dá)到17.9%，遠(yuǎn)超過(guò)10%的老齡化社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)多部門(mén)預(yù)測(cè)，2030年我國(guó)60歲及以上老年人口占比將超過(guò)25%，將帶來(lái)大量口腔醫(yī)療需求。

1.2我國(guó)口腔醫(yī)療服務(wù)供給能力與發(fā)達(dá)差距

目前我國(guó)口腔醫(yī)療服務(wù)提供方主要有4個(gè)，分別是口腔專(zhuān)科醫(yī)院、綜合醫(yī)院口腔科、連鎖口腔診所、個(gè)體口腔診所。其中以口腔專(zhuān)科醫(yī)院水平高，通常位于一線城市或省會(huì)級(jí)城市，設(shè)備精良，擁有大量知名專(zhuān)家，服務(wù)內(nèi)容全，服務(wù)范圍可輻射全國(guó)，代表如華西口腔醫(yī)院、北大口腔醫(yī)院等，2017年我國(guó)口腔專(zhuān)科醫(yī)院共有689家；我國(guó)二級(jí)及以上醫(yī)院均設(shè)有口腔科，通常設(shè)備較為齊全，醫(yī)師水平較高，服務(wù)內(nèi)容主要為常見(jiàn)口腔疾病，服務(wù)人群為附近3-5公里居民。但也有一些大型三甲醫(yī)院口腔科水平突出，可開(kāi)展高難度口腔疾病診療，服務(wù)范圍可至全國(guó)，如上海九院、北京協(xié)和等。目前我國(guó)擁有二級(jí)及以上綜合醫(yī)院8700家左右；此外，我國(guó)還存在大量口腔診所，以基本的“拔、鑲、補(bǔ)”等低水平診療行為為主。其中連鎖口腔診所設(shè)備相對(duì)精良，可開(kāi)展正畸、種植等高附加值項(xiàng)目，輻射范圍也不局限于社區(qū)居民。

民營(yíng)口腔專(zhuān)科醫(yī)院數(shù)量增速高于公立。2017年底我國(guó)689家口腔專(zhuān)科醫(yī)院中，公立口腔醫(yī)院有164家，2005年以來(lái)數(shù)量基本穩(wěn)定；2017年民營(yíng)口腔醫(yī)院為525家，同比增長(zhǎng)22.95%，2014年后增速始終在20%以上，保持蓬勃發(fā)展。民營(yíng)口腔醫(yī)院數(shù)量快速增長(zhǎng)，一是由于我國(guó)口腔醫(yī)療需求持續(xù)提升，公立醫(yī)院難以滿(mǎn)足；二是近幾年政策出臺(tái)頻繁，鼓勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入口腔等領(lǐng)域，同時(shí)允許執(zhí)業(yè)醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)等等；三是口腔醫(yī)院通過(guò)開(kāi)展正畸、種植等高附加值診療項(xiàng)目，整體利潤(rùn)率高，在所有專(zhuān)科醫(yī)院中僅次于眼科醫(yī)院，吸引社會(huì)資本進(jìn)入。

口腔診所數(shù)量多，連鎖率低。調(diào)研發(fā)現(xiàn)目前我國(guó)口腔診所數(shù)量在6萬(wàn)家-10萬(wàn)家之間，我們?nèi)≈形粩?shù)，即目前我國(guó)共有口腔診所8萬(wàn)家左右，在這8萬(wàn)家口腔診所中存在著大量缺乏資質(zhì)，診療水平低下的個(gè)體診所。現(xiàn)在連鎖口腔診所在2000-3000家，所以我國(guó)口腔診所連鎖率僅2.5%-3.75%，處于較低水平。

我國(guó)口腔醫(yī)師資源稀缺，人均牙醫(yī)數(shù)量與發(fā)達(dá)差距。口腔醫(yī)生是口腔醫(yī)療服務(wù)的實(shí)際提供者，其數(shù)量代表了一個(gè)口腔醫(yī)療資源水平。目前從世界主要來(lái)看，發(fā)達(dá)每百萬(wàn)人口牙醫(yī)數(shù)量大致在500-1000之間。根據(jù)2018年巴西聯(lián)邦牙科委員會(huì)（CFO）數(shù)據(jù)，巴西牙醫(yī)數(shù)量已達(dá)到31萬(wàn)人，每百萬(wàn)人擁有牙醫(yī)數(shù)達(dá)到1495人，為數(shù)量多的。與我國(guó)人種和文化相近的日本和韓國(guó)分別達(dá)到840人和590人。而我國(guó)僅137人，與上述差距顯著，擁有巨大的提升空間。

2.1我國(guó)口腔醫(yī)療達(dá)千億規(guī)模，增長(zhǎng)確定性強(qiáng)

2017年我國(guó)共有口腔專(zhuān)科醫(yī)院689家，實(shí)現(xiàn)診療0.36億人次，根據(jù)口腔醫(yī)院收入176.02億計(jì)算，則口腔醫(yī)院客單價(jià)約491元/人次。根據(jù)衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，2017年醫(yī)院端口腔科診療人次為1.05億，則綜合醫(yī)院口腔科約0.69億人次。我們假設(shè)：1）綜合醫(yī)院口腔科整體實(shí)力略遜于口腔專(zhuān)科醫(yī)院，客單價(jià)按口腔醫(yī)院的80%計(jì)算，即393元/人次；2）個(gè)體口腔診所以基本的“拔、鑲、補(bǔ)”等調(diào)節(jié)需求為主，客單價(jià)按綜合醫(yī)院口腔科80%計(jì)算，即314元/人；3）個(gè)體口腔診所每天接診5人次，則年接診人次共有1.41億；4）連鎖口腔診所具有品牌優(yōu)勢(shì)，可以開(kāi)展高附加值診療項(xiàng)目，每天接診10人次，客單價(jià)介于綜合醫(yī)院口腔科和口腔專(zhuān)科醫(yī)院之間，按平均數(shù)442元/人次計(jì)算。

經(jīng)我們測(cè)算，2017年我國(guó)口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約為931億元。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017年我國(guó)口腔服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為880億元，同比增長(zhǎng)12.4%。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)2017年中國(guó)口腔醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模為924億元。與我們預(yù)測(cè)結(jié)果基本一致。

口腔醫(yī)療基本不受醫(yī)藥制造業(yè)增速下滑影響。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)上企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速?gòu)?012年開(kāi)始下滑，近幾年始終低于口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模增速。2012-2017年醫(yī)藥制造業(yè)CAGR為9.36%，而同期口腔醫(yī)療CAGR為16.22%，保持快速增長(zhǎng)，不受醫(yī)藥制造業(yè)增速下滑影響。在整體醫(yī)藥行業(yè)受帶量采購(gòu)等政策沖擊的背景下，口腔醫(yī)療保持快速增長(zhǎng)，發(fā)展確定性強(qiáng)。

我國(guó)潛在口腔醫(yī)療市場(chǎng)在2000億以上。2017年美國(guó)口腔醫(yī)療消費(fèi)占衛(wèi)生總費(fèi)用的比例為3.70%，但美國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用的持續(xù)增長(zhǎng)導(dǎo)致口腔醫(yī)療消費(fèi)占比呈下降趨勢(shì)。美國(guó)口腔醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模增速2009年開(kāi)始低于5%，我們認(rèn)為進(jìn)入成熟期，當(dāng)年口腔消費(fèi)占衛(wèi)生總費(fèi)用的比例為4.13%，按此比例計(jì)算，目前國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用對(duì)應(yīng)的內(nèi)口腔醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2172億元。而考慮到我國(guó)衛(wèi)生費(fèi)用的持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)口腔醫(yī)療市場(chǎng)應(yīng)遠(yuǎn)不止如此。

2.2參考中國(guó)臺(tái)灣和歐美經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)口腔醫(yī)療即將進(jìn)入高速發(fā)展期

臺(tái)灣地區(qū)的口腔醫(yī)療發(fā)展起始于20世紀(jì)50年代，早期的臺(tái)灣正規(guī)牙科醫(yī)生基本都是在日本和韓國(guó)學(xué)醫(yī)歸來(lái)，人數(shù)很少。1953年臺(tái)灣大學(xué)牙醫(yī)學(xué)科成立，1955年開(kāi)始招生，開(kāi)啟臺(tái)灣本省培養(yǎng)牙科醫(yī)療人才的歷程。隨后，高雄醫(yī)學(xué)院、臺(tái)北醫(yī)學(xué)院、中山醫(yī)學(xué)院、陽(yáng)明醫(yī)學(xué)院、中國(guó)醫(yī)藥學(xué)院等相繼投入，擴(kuò)大牙科醫(yī)生培養(yǎng)規(guī)模。1954年起，臺(tái)灣地區(qū)每百萬(wàn)人口擁有牙科醫(yī)生數(shù)量先降后升，基本變化不大，1978年每百萬(wàn)人口擁有牙醫(yī)數(shù)約92名，1979年開(kāi)始突破100。

1975-1994是臺(tái)灣地區(qū)口腔醫(yī)療發(fā)展快的20年。我們以口腔醫(yī)師總數(shù)代表口腔醫(yī)療發(fā)展程度，1975-1994這20年是臺(tái)灣地區(qū)口腔醫(yī)生數(shù)量增速快的區(qū)間，CAGR達(dá)到10%。在此期間，臺(tái)灣地區(qū)人均GDP由985美元提升至12160美元。每百萬(wàn)人口擁有牙科醫(yī)生數(shù)由75人提升至330人。我們認(rèn)為這段時(shí)間臺(tái)灣牙科醫(yī)療發(fā)展迅猛，一是由于這段時(shí)間臺(tái)灣人均GDP快速提升，年復(fù)合增速達(dá)到13%，口腔醫(yī)療消費(fèi)能力大幅提升；二是臺(tái)灣地區(qū)受日韓等影響，以及本地區(qū)對(duì)于牙科教育的重視，民眾口腔健康觀念和牙科醫(yī)療服務(wù)水平顯著提升；三是1975年臺(tái)灣實(shí)施《新醫(yī)師法》，賦予了牙科醫(yī)生法律地位，牙科醫(yī)生社會(huì)地位隨之提升。

參考臺(tái)灣，我國(guó)口腔醫(yī)療即將進(jìn)入爆發(fā)期。我們認(rèn)為隨著我國(guó)居民消費(fèi)能力的顯著提升、對(duì)口腔健康越來(lái)越重視以及政策支持，我國(guó)口腔醫(yī)療即將進(jìn)入爆發(fā)期。

1）我國(guó)居民消費(fèi)能力足以支撐口腔醫(yī)療發(fā)展。2017年我國(guó)人均GDP為8826美元，相當(dāng)于臺(tái)灣1990年左右水平，已經(jīng)遠(yuǎn)高于臺(tái)灣口腔醫(yī)療快速起步時(shí)的1000美元左右的水平。

從歐美經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我國(guó)口腔醫(yī)療也到了快速發(fā)展的關(guān)口。美國(guó)牙科醫(yī)療消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模在1967-1981年間增速快，CAGR達(dá)11.44%，在此期間人均GDP由4327美元提升到13943美元。而歐洲由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，口腔醫(yī)療爆發(fā)節(jié)點(diǎn)有所差異，我們以西班牙為例，其口腔醫(yī)療在1980年之后，尤其是1984-1992年之間快速增長(zhǎng)，這段時(shí)間也是其人均GDP快速提升的階段，由4478美元提升至16086美元，CAGR達(dá)17.32%。因此，無(wú)論從臺(tái)灣，還是歐美發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平足以支撐我國(guó)口腔醫(yī)療的快速起步。

2）居民口腔健康觀念不斷提升。在口腔醫(yī)療潛在需求旺盛，支付能力有的前提下，我國(guó)口腔行業(yè)發(fā)展的掣肘因素之一就是居民口腔健康觀念。隨著80、90后成為社會(huì)中堅(jiān)力量，消費(fèi)主力對(duì)新事物接受程度提高。根據(jù)近兩次口腔健康流行病學(xué)調(diào)查結(jié)果看，無(wú)論是12歲兒童窩溝封閉率還是各年齡段的齲補(bǔ)比例都有顯著提升。

同時(shí)口腔從業(yè)者不斷進(jìn)行市場(chǎng)教育，我國(guó)居民口腔健康意識(shí)不斷提升，相關(guān)口腔健康知識(shí)的普及得到顯著提升。如12歲兒童對(duì)“刷牙出血是否正?！?、“細(xì)菌可引起牙齦發(fā)炎”、“刷牙對(duì)預(yù)防牙齦出血的作用”、“細(xì)菌可引起齲齒”等知曉率有提高。

3）口腔醫(yī)生數(shù)量增長(zhǎng)提速，醫(yī)療服務(wù)能力加強(qiáng)。2017年我國(guó)共擁有口腔科醫(yī)生18.98萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)12.25%。每百萬(wàn)人口擁有口腔醫(yī)生137人，相當(dāng)于臺(tái)灣地區(qū)1982年的水平，彼時(shí)臺(tái)灣口腔醫(yī)療行業(yè)剛剛起步。同時(shí)，從2013年開(kāi)始我國(guó)口腔醫(yī)生數(shù)量增速提升，服務(wù)能力持續(xù)增強(qiáng)，為口腔行業(yè)騰飛奠定基礎(chǔ)。

4）近幾年支持政策不斷出臺(tái)。2016年以來(lái)我國(guó)不斷出臺(tái)口腔行業(yè)相關(guān)支持政策，其中《“十三五”衛(wèi)生健康規(guī)劃》提出的鼓勵(lì)社會(huì)力量發(fā)展口腔保健，以及《醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理實(shí)施細(xì)則》提出的在職醫(yī)生可以多點(diǎn)執(zhí)業(yè)和自主創(chuàng)業(yè)顯著利好口腔醫(yī)療行業(yè)發(fā)展。

口腔醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈主要分為上游、中游和下游。上游為耗材及器械制造商，口腔行業(yè)耗材產(chǎn)品種類(lèi)多，主要分為低值耗材、高值耗材及設(shè)備。前者多數(shù)市場(chǎng)空間較小，且競(jìng)爭(zhēng)格局差，后者目前仍以歐美品牌占主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)替代率較低；中游目前在國(guó)內(nèi)口腔醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的占比較低，以傳統(tǒng)的各級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商為主，但近年來(lái)國(guó)內(nèi)開(kāi)始逐漸出現(xiàn)新型的DSO模式；下游就是各類(lèi)口腔醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，如前文所述，主要包括綜合醫(yī)院口腔科、口腔醫(yī)院、私人診所和連鎖診所四大主要類(lèi)別。當(dāng)前我國(guó)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)處于區(qū)域連鎖向全國(guó)連鎖過(guò)渡的階段，整體連鎖率較低。

3.1上游：以種植和正畸領(lǐng)域高值耗材和設(shè)備為主

口腔醫(yī)療的上游為耗材和設(shè)備生產(chǎn)商，其中低值耗材由于單品空間有限，廠家眾多，基本以?xún)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)為主，投資價(jià)值有限。我們認(rèn)為在上游重點(diǎn)關(guān)注種植和正畸領(lǐng)域的高值耗材和相關(guān)設(shè)備，這些領(lǐng)域目前均由進(jìn)口品牌主導(dǎo)，進(jìn)口替代空間大，且單品市場(chǎng)價(jià)值高。

種植領(lǐng)域主要可以分為種植系統(tǒng)和修復(fù)材料，其中種植系統(tǒng)廠家主要有歐美的Straumann、Nobel、DentsplySirona以及韓國(guó)品牌Osstem等，國(guó)內(nèi)品牌主要發(fā)力中低端市場(chǎng)，僅有華西醫(yī)學(xué)中心CDIC和北京萊頓的BLB系統(tǒng)等能達(dá)到國(guó)際水平，但市占率較低；修復(fù)材料主要包括口腔修復(fù)膜和骨修復(fù)材料，口腔修復(fù)膜競(jìng)爭(zhēng)格局較好，主要是瑞士品牌蓋氏，市占率達(dá)70%，國(guó)內(nèi)則是正海生物，占比10%，是種植領(lǐng)域率先取得突破的國(guó)產(chǎn)品牌。骨修復(fù)材料種類(lèi)較多，包括傳統(tǒng)合金材料、羥基磷灰石、骨水泥、水凝膠等，具備活性的可再生骨修復(fù)材料將成為發(fā)展趨勢(shì)。骨修復(fù)材料品牌相對(duì)較多，進(jìn)口代表品牌是瑞士蓋氏，國(guó)內(nèi)主要有正海生物、北京意華健等。

正畸領(lǐng)域主要分為傳統(tǒng)托槽正畸和近幾年快速增長(zhǎng)的隱形正畸。傳統(tǒng)正畸方面同樣由進(jìn)口品牌主導(dǎo)，包括3M、美奧、Ormco、HenrySchein等。而隱形正畸目前由艾利科技旗下隱適美品牌執(zhí)牛耳，市占率較高，國(guó)內(nèi)品牌中僅時(shí)代天使取得一定的市場(chǎng)份額。

相關(guān)設(shè)備領(lǐng)域主要有口腔CBCT（ConeBeamCT，錐形束CT），與傳統(tǒng)CT相比具有掃描時(shí)間短、空間分辨率高和放射性低等優(yōu)勢(shì)。伴隨種植和正畸的快速增長(zhǎng)，CBCT的使用越來(lái)越多。2012年以前我國(guó)口腔CT行業(yè)主要由高品質(zhì)、高性能、高價(jià)格的國(guó)外品牌占領(lǐng)，包括Kavo、日本Morita、DentsplySirona、科銳等，主要面向病人量大、臨床要求高的公立醫(yī)院。但近年來(lái)以美亞光電為首的國(guó)產(chǎn)品牌逐漸掌握CBCT的核心技術(shù)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，成本下降帶動(dòng)價(jià)格下降，國(guó)內(nèi)品牌零售價(jià)約30萬(wàn)元，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度日趨提高，國(guó)外CBCT價(jià)格則不再居高不下，從100萬(wàn)元以上下降到50-150萬(wàn)元。2018年美亞光電占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額30%左右，2013年到2017年銷(xiāo)售量年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到101%，主要面向民營(yíng)專(zhuān)科醫(yī)院和口腔診所，渠道下沉釋放基層醫(yī)療設(shè)備需求。

3.2中游：關(guān)注新型DSO模式的崛起

在我國(guó)，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈中游以傳統(tǒng)的各級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商為主。但是從美國(guó)發(fā)展來(lái)看，近年來(lái)牙科支持組織（DSO）開(kāi)始興起和發(fā)展，成為產(chǎn)業(yè)鏈中游不可忽視的力量。DSO的真正概念并不明確，規(guī)模也大小不一，其為成員提供的支持并不統(tǒng)一，而是多樣化的。牙科支持組織（DSO）與牙科診所簽訂合同，提供關(guān)鍵業(yè)務(wù)管理和支持，包括非臨床操作，不僅僅局限在傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商只負(fù)責(zé)設(shè)備耗材的推銷(xiāo)和運(yùn)輸。DSO的創(chuàng)建使牙醫(yī)能夠在專(zhuān)業(yè)辦公室管理的支持下大限度地發(fā)揮其實(shí)踐作用。DSO為牙科診所提供的幫助主要有：幫助診所遵守政府規(guī)定，為診所提供先進(jìn)技術(shù)，管理保險(xiǎn)事宜，為牙醫(yī)建立專(zhuān)業(yè)化社區(qū)等等。

根據(jù)ADA提供的數(shù)據(jù)，2017年美國(guó)大約有7.4%的牙醫(yī)加入了DSO組織。其中，女性占到10.2%，男性占到6.1%。

目前我國(guó)尚未有專(zhuān)業(yè)的DSO企業(yè)，但我們認(rèn)為隨著國(guó)內(nèi)口腔醫(yī)療快速發(fā)展，以及診所專(zhuān)業(yè)化程度提升，未來(lái)DSO企業(yè)有其生存土壤，建議關(guān)注。

3.3下游：各家跑馬圈地，品牌連鎖率提升

口腔產(chǎn)業(yè)鏈下游主要有4類(lèi)服務(wù)機(jī)構(gòu)，其中口腔醫(yī)院和診所的連鎖化是近年來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。我們認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)口腔連鎖處在區(qū)域向全國(guó)過(guò)渡的時(shí)間，各家連鎖企業(yè)均在跑馬圈地，持續(xù)擴(kuò)張。而口腔連鎖也受到資本熱捧。根據(jù)鯨準(zhǔn)洞見(jiàn)數(shù)據(jù)，拜博集團(tuán)、馬瀧齒科、歡樂(lè)口腔等均在2018年下半年獲得大額融資，行業(yè)也呈現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)加劇的格局。

4.1口腔醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域多，醫(yī)保只報(bào)銷(xiāo)基本調(diào)節(jié)費(fèi)用

口腔診療是醫(yī)療機(jī)構(gòu)為消費(fèi)者提供口腔疾病診斷、調(diào)節(jié)和口腔保健等服務(wù)。從科室上看，口腔醫(yī)療又可以進(jìn)一步細(xì)分為牙體牙髓科、牙周科、口腔頜面外科、口腔修復(fù)科、口腔正畸科、口腔種植科、口腔預(yù)防保健科等。

醫(yī)保只報(bào)銷(xiāo)基本材料費(fèi)和調(diào)節(jié)費(fèi)。一般在口腔科診療當(dāng)中，醫(yī)保只報(bào)銷(xiāo)補(bǔ)牙（包括基本材料、調(diào)節(jié)費(fèi)）、拔牙以及調(diào)節(jié)牙周炎、牙齦炎等牙病發(fā)生的費(fèi)用；涉及牙齒整形美容的基本不報(bào)銷(xiāo)，包括鑲牙、烤瓷牙、洗牙、牙齒矯正、種植牙等。主要是因?yàn)檫@些行為通常涉及高昂的材料費(fèi)用；另外，牙科住院費(fèi)中除義齒費(fèi)用外，都可由醫(yī)保統(tǒng)籌基金支付。

種植和正畸是典型的高價(jià)值項(xiàng)目。相對(duì)于普通的拔牙、補(bǔ)牙幾十元到幾百元的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，種植和正畸項(xiàng)目是典型高價(jià)值項(xiàng)目。根據(jù)我們從上海九院了解到的情況，單顆種植牙收費(fèi)在1.8萬(wàn)-2.2萬(wàn)元左右，而正畸由于材料原因價(jià)格區(qū)間較大，在2.2萬(wàn)-5萬(wàn)元之間。種植和正畸均不在醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)范圍內(nèi)，因此對(duì)患者的消費(fèi)能力要求較高。種植和正畸價(jià)格區(qū)間相近，且均具有較強(qiáng)的消費(fèi)屬性，我們認(rèn)為兩者發(fā)展路徑相似。

4.2種植和正畸受益于消費(fèi)升級(jí)，在一二線城市率先崛起

患者的消費(fèi)能力和醫(yī)生數(shù)量是制約種植和正畸滲透率提升的主要因素。以種植為例，我國(guó)種植牙滲透率較低，每萬(wàn)人種植牙數(shù)量?jī)H10個(gè)，而世界主要的平均水平大概在100左右。分析發(fā)現(xiàn)，種植牙滲透率主要跟消費(fèi)能力和種植醫(yī)生數(shù)量?jī)蓚€(gè)因素有關(guān)，前者代表支付能力，后者代表服務(wù)供給能力。韓國(guó)每萬(wàn)人種植牙數(shù)量高達(dá)622個(gè)，主要是由于2014年開(kāi)始牙科保險(xiǎn)覆蓋更多的高端人群。此外，在韓國(guó)70%以上的牙醫(yī)都能開(kāi)展種植手術(shù)，而我國(guó)這一比例偏低。巴西雖然人均GDP與我國(guó)在同一水平，但由于其龐大的牙科醫(yī)生數(shù)，導(dǎo)致種植醫(yī)生數(shù)量多。

我國(guó)種植市場(chǎng)僅占1%。由于我國(guó)當(dāng)前種植牙滲透率較低，種植市場(chǎng)規(guī)模僅占的1%左右。而歐洲和美洲憑借較高的滲透率，占比分別高達(dá)47%和28%。

美國(guó)是大的口腔醫(yī)療市場(chǎng)，2017年其種植牙數(shù)量約270萬(wàn)顆左右。從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，種植領(lǐng)域起步滯后于整體口腔醫(yī)療，美國(guó)種植快速發(fā)展起始于1980年左右，彼時(shí)美國(guó)人均可支配收入接近9000美元，相對(duì)整個(gè)口腔醫(yī)療起步時(shí)提升了5000美元。

我國(guó)主要一二線城市人均可支配收入已經(jīng)達(dá)到或接近9000美元。2017年上海和北京城鎮(zhèn)居民人均可支配收入分別為6.26萬(wàn)和6.24萬(wàn)元，按2017年平均匯率計(jì)算分別為9300美元和9200美元。此外，蘇州、杭州、寧波、廣州、南京、深圳等城市均接近9000美元。

我國(guó)一二線城市高口腔醫(yī)生密度可支撐種植和正畸發(fā)展。我國(guó)口腔醫(yī)生分布不均，北京以每百萬(wàn)人擁有405名口腔醫(yī)生高居首位，已超過(guò)俄羅斯，接近一般發(fā)達(dá)水平500名的水平。浙江、上海、寧夏、吉林也在200名以上，廣東、山東、江蘇等省的口腔醫(yī)生總數(shù)均在萬(wàn)名以上。由于高水平口腔醫(yī)院或綜合醫(yī)院口腔科多位于省會(huì)或重點(diǎn)城市，口腔醫(yī)生尤其是高水平口腔醫(yī)生傾向于向大城市集中，杭州、寧波、廣州、深圳、青島、蘇州、南京等城市均具有較高的口腔醫(yī)生密度，保守估計(jì)都在200人/百萬(wàn)人口以上。我國(guó)重點(diǎn)一二線城市已具備較強(qiáng)的口腔醫(yī)療服務(wù)能力，可支撐種植和正畸領(lǐng)域發(fā)展。

當(dāng)前我國(guó)一線城市和部分二線城市人均可支配收入水平可以支持種植和正畸的發(fā)展，同時(shí)這些城市擁有大量口腔醫(yī)生，服務(wù)能力強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)種植和正畸兩大高價(jià)值項(xiàng)目將率先在一二線城市發(fā)展起步，然后向三四線城市擴(kuò)展。

4.3種植和正畸在起步階段，市場(chǎng)潛力大

隨著居民收入提升，口腔消費(fèi)觀念改良，過(guò)去幾年種植和正畸量保持了快速增長(zhǎng)。2017年我國(guó)種植牙數(shù)量達(dá)到196萬(wàn)顆，同比增長(zhǎng)近40%，若單顆按10000元計(jì)算，則2017年我國(guó)種植牙市場(chǎng)規(guī)模約200億元；而根據(jù)HenrySchein的數(shù)據(jù)，2015年我國(guó)正畸病例有163萬(wàn)例，同比增長(zhǎng)12.4%，若按此增速計(jì)算，則2017年我國(guó)正畸病例大約206萬(wàn)例，每例按12000元計(jì)算，則我國(guó)正畸市場(chǎng)規(guī)模在250億左右。

我國(guó)種植牙潛在市場(chǎng)空間在2000億左右：

1）假設(shè)目前16-59歲中青年人群平均缺牙0.4顆。根據(jù)第三次全國(guó)口腔健康流行病學(xué)調(diào)查數(shù)據(jù)，35-44歲中年人留牙29.6顆，按滿(mǎn)口30顆算缺牙0.4顆；

2）假設(shè)60歲以上老年人平均缺牙7.5顆。根據(jù)第四次全國(guó)口腔健康流行病學(xué)調(diào)查數(shù)據(jù)，65-74歲老年人平均缺牙7.5顆；

3）假設(shè)我國(guó)種植牙滲透率達(dá)到1%。2018年美國(guó)超過(guò)1.2億人至少缺失1顆牙，接受種植修復(fù)的僅150萬(wàn)人，對(duì)應(yīng)270萬(wàn)顆種植牙，滲透率在1.25%左右；

4）中青年由于更注重品牌，單顆種植牙價(jià)格按12000元計(jì)算。老年人對(duì)品牌不關(guān)注，價(jià)格相對(duì)敏感，且缺牙多的情況下單顆牙單價(jià)下降，平均價(jià)格按8000元/顆。

我國(guó)正畸市場(chǎng)潛在市場(chǎng)空間在2000億元以上：1）2000年中華口腔醫(yī)學(xué)會(huì)正畸專(zhuān)業(yè)委員會(huì)調(diào)查得知我國(guó)錯(cuò)頜畸形整體患病率為67.82%，較上世紀(jì)60年代提升30%-40%，呈上升趨勢(shì)。我們假設(shè)當(dāng)前我國(guó)錯(cuò)頜畸形患病率在70%左右；2）正畸通常有兩個(gè)年齡段，一是5-19歲的青少年，二是20-34歲的成年人,35歲以后正畸病例較少。目前我國(guó)正畸病例200萬(wàn)例左右，參照我國(guó)5-19歲和20-34歲兩個(gè)年齡段3.78億的潛在患者人數(shù)，滲透率僅約0.5%；3）正畸客單價(jià)按12000元計(jì)算。參考國(guó)外情況，我們保守估計(jì)5-19歲滲透率在5%-10%之間，20-34歲滲透率在1.1%-2%之間，則我國(guó)正畸市場(chǎng)潛在市場(chǎng)空間在1224億-2395億元之間，仍有5-10倍的成長(zhǎng)空間。

本章小結(jié)：種植和正畸作為口腔醫(yī)療兩大高價(jià)值診療服務(wù)，將顯著受益于消費(fèi)升級(jí)，率先在一二線城市迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，然后向三四線城市擴(kuò)展。目前種植和正畸市場(chǎng)規(guī)模分別為200億和250億，長(zhǎng)期來(lái)看，潛在空間均達(dá)到2000億級(jí)別。

本篇報(bào)告我們主要分析了口腔行業(yè)的供求關(guān)系，通過(guò)對(duì)比判斷我國(guó)口腔行業(yè)即將迎來(lái)快速發(fā)展期，同時(shí)認(rèn)為種植和正畸受益于消費(fèi)升級(jí)，是口腔行業(yè)值得關(guān)注的兩個(gè)細(xì)分藍(lán)海市場(chǎng)。我們建議關(guān)注口腔醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)是上游設(shè)備和耗材，尤其是種植、正畸和修復(fù)所需的高值耗材和設(shè)備，重點(diǎn)推薦正海生物、建議關(guān)注美亞光電；從下游來(lái)看，口腔醫(yī)療服務(wù)集中度不斷提升，處在區(qū)域到全國(guó)過(guò)渡的關(guān)鍵期，重點(diǎn)推薦通策醫(yī)療。我們將在后續(xù)報(bào)告中對(duì)相關(guān)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行深入剖析。

5.1正海生物：國(guó)內(nèi)生物再生材料龍頭，受益種植高速增長(zhǎng)

正海生物是國(guó)內(nèi)生物再生材料領(lǐng)域龍頭，主要有三大產(chǎn)品，分別為生物膜、口腔修復(fù)膜和骨修復(fù)材料，重點(diǎn)應(yīng)用于神經(jīng)外科、口腔科和骨科。其中口腔修復(fù)膜和骨修復(fù)材料應(yīng)用場(chǎng)景之一就是種植牙，我國(guó)大概有一半的種植牙患者存在骨量不足的情況，需要添加骨修復(fù)材料，而口腔修復(fù)膜則是用于口腔軟組織淺層缺損的修復(fù)，兩者可配合使用。2017年公司生物膜、口腔修復(fù)膜和骨修復(fù)材料分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額8631萬(wàn)元、8671萬(wàn)元和839萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)23.71%、17.96%和21.95%，保持高速增長(zhǎng)。2017年三大產(chǎn)品占收入比例高達(dá)99%。

生物膜主要用于硬腦（脊）膜缺損的修復(fù)。該品種市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，國(guó)內(nèi)廠家主要有天新福、冠昊生物，進(jìn)口產(chǎn)品主要有強(qiáng)生和貝朗。目前天新福、冠昊生物和正海生物市占率居前三位，國(guó)外品牌相對(duì)靠后。國(guó)內(nèi)硬腦膜市場(chǎng)在50-60億，相對(duì)成熟，行業(yè)增速不到10%，前三家企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模在10-15億。2017年正海生物硬腦膜銷(xiāo)售8631萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24%，而同期冠昊生物銷(xiāo)售1.4億元，同比下滑23.38%，我們預(yù)計(jì)正海生物市占率將逐步實(shí)現(xiàn)超越。未來(lái)腦膜競(jìng)爭(zhēng)格局的改變主要依靠新材料的出現(xiàn)，公司正在研發(fā)新一代生物膜，其上市后將加快對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品的替代。

口腔生物膜方面國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，進(jìn)口產(chǎn)品瑞士蓋氏占據(jù)70%的市場(chǎng)份額，正海生物約占10%，憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)有望逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，其他如韓國(guó)的品牌則在品種和價(jià)格上參差不齊。骨修復(fù)材料方面，市場(chǎng)主要由瑞士GeistlichPharmaAG的產(chǎn)品占據(jù)，公司產(chǎn)品2015年獲批上市，處于市場(chǎng)開(kāi)拓階段，銷(xiāo)售規(guī)模較小，但伴隨著種植牙行業(yè)的快速發(fā)展，有望保持30%以上的增速。

后續(xù)研發(fā)方面，重磅品種活性生物骨注冊(cè)獲得藥監(jiān)局受理?；钚陨锕菍儆谒幮到M合產(chǎn)品，注冊(cè)壁壘較高，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)活性生物骨有在2020年落地。國(guó)外擁有活性生物骨產(chǎn)品的企業(yè)以美敦力和史賽克為代表，年銷(xiāo)售額在10億美元以上，且尚未在國(guó)內(nèi)上市。除活性生物骨外，公司還啟動(dòng)了引導(dǎo)組織再生膜、新一代生物膜等新產(chǎn)品的梯隊(duì)研發(fā)，其中引導(dǎo)組織再生膜在進(jìn)行臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)2020年獲得注冊(cè)證，有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；新一代生物膜在注冊(cè)檢驗(yàn)，預(yù)計(jì)2021年獲得注冊(cè)證；另外子宮內(nèi)膜修復(fù)材料是潛在大品種，考慮到人工流產(chǎn)和剖腹產(chǎn)人群龐大，市場(chǎng)規(guī)模比現(xiàn)有品種高出一個(gè)數(shù)量級(jí)，預(yù)計(jì)在3-4年內(nèi)拿到注冊(cè)證書(shū)。其他品種如尿道修復(fù)補(bǔ)片、鼻腔止血材料等有望在2021年獲批。

公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，2018H1實(shí)現(xiàn)收入1.05億元，同比增長(zhǎng)25.10%，基本維持穩(wěn)中有升；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3998萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)91.38%，提升顯著。公司近兩年凈利潤(rùn)增速高于收入增速的主要原因是公司經(jīng)銷(xiāo)占比逐步提升，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降。我們看好生物再生材料在政策支持、人口老齡化和進(jìn)口替代趨勢(shì)下走上快速發(fā)展之路，公司將伴隨口腔行業(yè)駛?cè)肟燔?chē)道。

5.2通策醫(yī)療：口腔醫(yī)療擴(kuò)展加速，向綜合醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)邁近

公司以口腔醫(yī)療連鎖經(jīng)營(yíng)為主業(yè)，2003年成立，2006年收購(gòu)杭州口腔醫(yī)院，2007年成為國(guó)內(nèi)第一家口腔醫(yī)療上市公司。公司采取“區(qū)域總院+分院”模式進(jìn)行集團(tuán)化復(fù)制，目前公司浙江省內(nèi)依托平海路、城西、寧波三家中心醫(yī)院，擴(kuò)展口腔分院合計(jì)已達(dá)19家，加上省外共30家左右。通過(guò)引入波恩技術(shù)和品牌，打造輔助生殖國(guó)內(nèi)標(biāo)桿，深入布局婦幼醫(yī)療領(lǐng)域。此外，公司通過(guò)受讓通策眼科20%股權(quán)，開(kāi)拓眼科領(lǐng)域，培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。目前，公司正在向綜合性醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)邁近。

公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，2018年前三季度實(shí)現(xiàn)收入11.63億元，同比增長(zhǎng)33.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.75億元，同比增長(zhǎng)51.33%。

口腔醫(yī)院省內(nèi)外擴(kuò)張?zhí)崴佟?/strong>2018年公司發(fā)起“蒲公英計(jì)劃”，計(jì)劃3-5年在浙江省新建100家分院，首批10家簽約醫(yī)院已正式亮相。同時(shí)依托國(guó)科大存濟(jì)醫(yī)學(xué)院，公司參與發(fā)起的通策口腔醫(yī)療基金定向投資北京、武漢、重慶、成都、廣州、西安六家大型口腔醫(yī)院，打造存濟(jì)口腔品牌，其中武漢存濟(jì)已正式開(kāi)業(yè)，重慶存濟(jì)進(jìn)行評(píng)審驗(yàn)收階段。

口腔醫(yī)療消費(fèi)升級(jí)，量?jī)r(jià)齊升。2018H1公司門(mén)診量達(dá)到87.90萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)17.22%。從客單價(jià)上，浙江區(qū)域提升速度快，2018H1浙江地區(qū)口腔醫(yī)療客單價(jià)達(dá)793元，同比增長(zhǎng)13.45%，公司客單價(jià)遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平。

客單價(jià)提升主要由于正畸和種植業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2018H1公司正畸和種植業(yè)務(wù)收入分別為1.22億元和1.09億元，分別同比增長(zhǎng)50.52%和29.05%，正畸增速遠(yuǎn)高于整體水平，種植增速相比2017年提升，基本與整體持平?？春霉境掷m(xù)受益口腔消費(fèi)升級(jí)。

拓展知識(shí)：九院 種植牙 韓國(guó)多少錢(qián)

還有其他疑惑？想了解更多？可以點(diǎn)擊 【在線咨詢(xún)】

下一篇：福清種植牙多少錢(qián)一顆(福清醫(yī)院種植牙) 上一篇：濰坊口碑好的種植牙多少錢(qián)(濰坊口腔醫(yī)院種植牙)